华尔街的华尔兹

　　致谢
　　序言：再谈华尔兹
　　原版序
　　第一部分 再现证券市场的历史原貌
　　图解1 市赢率（股票价格／每股收益：知古通今，以史为鉴）
　　1915-1986年：道琼斯工业指数股票的市盈率
　　图解2 再次深入了解市盈率
　　1871-1937年：股价走势与市赢率
　　图解3 在股市中赢取可观利润
　　1926-1971年：市赢率与股票价格的长期关系
　　图解4 收益率：股票与债券
　　1946-1947年：标准普尔500指数股票的收益率
　　与高评级公司债券回报的比较
　　图解5 股票价格／股利派发——长期投资的分析视角
　　1920-1985年：股价／股利比值
　　图解6 股票价格／账面价值比值：账面价值的意义
　　192l一1986年：股价／账面价值的比值
　　图解7 股价／现金流比值：隐藏的螺旋关系
　　1945-1986年：年标准普尔400指数股票股价／现金流的高比值情况
　　图解8 《超级强势股》及《福布斯》杂志的大肆宣传
　　1926-1955年：西尔斯罗伯克百货公司的股价走势
　　图解9 金融先生及女士：真正的人格分裂
　　1860-1935年：铁路股票回报与债券收益
　　图解10 不要试图左右市场：56年来股价走势与利率浮动之间的关系
　　1919-1978年：短期利率与股票市场
　　图解11 工业综合指数价值线：所有适合出版的统计数据
　　1970-1986年：工业综合指数价值线
　　图解12 股票分类财富指数，获胜者是……
　　1925-1985年：美国资本市场的投资财富指数
　　图解13 海外投资，算得上是多样化投资吗
　　1958-1977年：英国股价走势与道琼斯工业指数
　　图解14 海外股市走势：7个国家股市所折射出的联动效应
　　1970-1980年：7个国家的股票指数走势
　　图解15 加拿大的股票市场
　　1962-1971年：加拿大与美国的股票市场
　　图解16 股票价格走势VS．国民生产总值
　　1955-1974年：股市指数走势占国民生产总值的比重变化
　　图解17 主要成长型股票的价格
　　1960-1986年：新兴成长型股票的市赢率乘数占标准普尔500指数市赢率比重
　　图解18 成长型股票价格的螺旋走势
　　1970年1月-1986年9月：美国汉鼎成长指数，美国汉鼎技术指数，标准普尔400指数
　　图解19 IPO意味着“新股发行价格很有可能已经被高估了”
　　1969-1985年：首次公开发行股票的数量
　　图解20 醒醒吧，大众
　　1975-1985年：股票与五种另类投资产品
　　图解21与资产相关的收购要诀
　　1968-1984年：股票、通货膨胀以及收购兼并
　　图解22 股市崩溃的悄然来临
　　1920-1985年：剔除通货膨胀因素的道琼斯工业平均指数的走势
　　图解23 随移动平均线而起舞
　　1965-1977年：道琼斯工业平均指数的40周移动平均线
　　图解24 所有适合出版的新闻
　　1949-1968年：股票价格对新闻
　　图解25 股票价格与经济不景气现象
　　1948-1977年：经济的周期性衰退以及由500只普通股组成的标准普尔指数
　　图解26 九大主要的股票市场周期
　　1929-1977年：显示了牛熊趋势线的长期道琼斯工业平均指数
　　图解27 疯狂的20世纪20年代，会否再次来临
　　20世纪20年代及80年代的道琼斯工业平均指数对比
　　图解28 市盈率分析指标会骗人
　　1928-1929年：市盈率分析指标
　　图解29 明显的预警
　　1927-1929年：股价指数走势
　　图解30 大型企业不一定总是能够买到便宜货
　　1919-1928年：公司合并记录
　　图解31 不要选择优先股
　　1908-1932年：工业部门普通股及优先股的对比
　　图解32 2％法则
　　1907年：股市恐慌
　　图解33 记住富人所遗忘的
　　1896-1912年：20只领先的铁路股票、12只领先的工业股票以及5只标准债券的平均市场价格
　　图解34 1843-1862年：月度铁路股票价格
　　1843-1862年：月度铁路股价指数，
　　1843-1852年：指数I（8种入选的股票），
　　1853-1862年：指数Ⅱ（18种入选的股票）；1843-1862年包罗万象的指数走势。
　　图解35 18世纪金融市场的波动走势如何？值得信赖及投资的英国银行股
　　1732-1846年：英国银行的股票价格
　　图解36 南海泡沫事件的原貌
　　1719年12月-1720年10月的南海泡沫事件
　　图解37 190年期股票市场的走势
　　1790-1980年：年均股票价格走势
　　图解38 难以想象：他们在一直持有的股票上赚钱了
　　1925-1976年：普通股的年回报率
　　图解39 两种成就百万富翁的方法
　　有关复合利率对于投资增值效应的两个例子
　　第二部分 利率、消费品价格、房地产以及通货膨胀走势
　　图解40 长期及短期利率的相互联系
　　l950-1975年：长期及短期利率的对比
　　图解41 长期利率：世界经济范围内四个国家的长期利率走势
　　1960-1980年：人选国家的长期利率
　　图解42 债券回报与股票收益之间的关系
　　1955-1965年：四个国家的债券及普通股票收益率的关系
　　图解43 蛇形浮动（TheSnake）
　　1960-1986年：AA级债券收益率与标准普尔400指数股票收益率
　　图解44 为什么是石油的利率
　　1973-1986年：20年期国库债收益率与原油价格走势之间的关系
　　图解45 高利率时期——辗转反侧的梦魇
　　1841-1918年：美国金融利率，主要银行承兑汇票的利率
　　图解46 125年来英国统一公债的借鉴
　　1860-1980年：英国统一公债的收益及美国铁路债券的对比
　　图解47 让英国在经济危难时刻脸不变色心不跳的原因
　　1731-1970年：英国的长期利率
　　图解48 考虑了通货膨胀因素的高名义利率，其实际利率并不高反之亦然
　　1790-1980年：实际利率的历史记录
　　图解49 美国及英国批发价格对比
　　1782-1930年：美国及英国的批发价格的对比
　　图解50 英国南部的价格指数
　　1290-1950年：英国南部的价格指数
　　图解51 批发通货膨胀
　　1749-1980年：所有消费品的年度平均价格指数
　　图解52 通货膨胀——美国的经验教训
　　1790-1985年：美国的物价指数
　　图解53 黄金：物价指数走势的试金石
　　1913-1936年：以货币或黄金计价的不同国家40种基本消费品价格走势
　　图解54 三个国家的零售价格走势
　　1860-1910年：德国、英国及美国的零售价格走势
　　图解55 避免战争的经验之谈
　　战争对美国批发价格走势的影响
　　图解56 无处可去．只能向上吗
　　1982-1986年：消费品价格指数走势
　　图解57 长期黄金投资者被泼了冷水
　　1781-1981年：200年来美国的金价走势
　　图解58 房地产交易的长期周期
　　1870-1955年：理想化的181／3年期房地产价格周期走势
　　图解59 农村房地产的真实的故事
　　1981-1985年：每英亩农村房地产的平均价值变化
　　图解60 农场房地产从来也不是优势投资产品
　　1912-1976年：美国农场房地产的价格走势
　　图解61 美国住宅价格走势
　　1890-1980年：独体别墅住宅价格指数
　　第三部分 经济周期、政府的财政投资以及政客们的招摇撞骗
　　图解62 一分钟经济走势备忘录
　　1790-1986年：美国的商业活动
　　图解63 你可以从这种经济模式中看到什么
　　1790-1925年：各个国家经济周期走势一览图
　　图解64 失业率及1％法则
　　1948-1983年：民工的失业率问题（考虑了季节因素）
　　图解65 汽车行业的崩溃与经济瓦解之间的联系
　　1945-1983年：国内新型汽车的销售走势（不考虑汽车出口情况）
　　图解66 新屋开工率：逆向观察
　　1958-1979年：新屋开工率及真实住宅固定投资的关系
　　图解67 英国的就业情况
　　1859-1914年：英国的失业率
　　图解68 资本支出的玄机
　　1900-1960年：商业厂房及设备占私人制造国民生产总值的比重
　　图解69 南非黄金矿产价值对世界整体经济的贡献及影响
　　1950-1983年：世界黄金总产量
　　图解70 劳动力成本是否过高
　　1264-1954年：英国南部以消费品综合计算单位叙述的建筑工匠工薪等价物的变化趋势
　　图解71 用电量与经济增长之间的关系
　　隧哥耍日寸计算的电力行业的销售情况与国民生产或支出总值的对比
　　图解72 原油供应：政府干预的故事
　　1950-1979年：国内及进口原油的供应情况
　　图解73 得克萨斯州并不是第一个发现学习曲线效应的地方
　　1896-1912年：知识的积聚对电力公用事业行业的成本
　　图解74 做个知情人，还是蒙在鼓里，自己选择吧
　　1993-1986年：净公共债务占国民生产总值的比重
　　图解75 税收：美国政府的赋税演进
　　1873-1940年：联邦政府的收入来源
　　图解76 宏观层面下政府财政的增长
　　1790-1953年：公共财政投资
　　图解77 州政府及地方政府税收的稳定发展
　　1960-1979年：州政府及地方政府税收来源
　　图解78 州政府的叛乱
　　1954——1983年：联邦政府及州——当地政府的财政支出
　　图解79 无法量化的拉斐曲线
　　拉斐曲线（TheI-afferCurre）
　　图解80 联邦税收的故事
　　1965-1987年：政府税收及支出占国民生产总值的关系
　　图解81 政府扬言要平衡政府的财政赤字问题
　　1909-1987年：联邦政府所得税情况
　　图解82 肥猫山姆大叔的房地产故事
　　1781-1960年：美国联邦政府土地的大概面积
　　图解83 国防预算占国民生产总值的比重
　　1945-1986年：国防预算占国民生产总值的比重
　　图解84 经济学家否认的经济周期
　　1780-1986年及以后的时期：康德拉季耶夫波动理论的影响
　　图解85 太阳黑子的活动曲线
　　1755-1978年：太阳黑子的活动曲线
　　图解86 熊市与女人裙长
　　1897-1986年：裙边离地指标
　　图解87 精心饲养的小家畜的投资回报
　　1970-1980年：精心饲养的家畜价值与道琼斯工业指数的对比
　　图解88 华尔街的巫医
　　1926-1962年及之后的时间段：道琼斯工业平均指数的上扬
　　图解89 是自然因素还是人为因素
　　l860-1970年：96年期的小麦收获周期走势
　　图解90 与股市共舞
　　皮革价格周期走势
　　结束语
　　附录A：唬小孩的无稽之谈
　　附录B：更新的图解
　　图解18 供求关系——指数真正的助推器
　　1975年1月一2007年6月：标准普尔500指数股票的总回
　　报率，纳斯达克综合指数，标准普尔／8诺500成长指数总
　　回报率指数
　　图解74 联邦政府债务以及海洛因依赖者
　　1930-2006年：净公共债务占国民生产总值的比重
　　图解83 从相关性对比的角度看问题
　　1940-2006年：国防预算占国民生产总值的比重

　　肯·费雪是《福布斯》杂志“投资组合策略专栏”久负盛名的专栏作家，他23年高姿态的、鲜明的写作风格使其成为该杂志90年来第四位最为经久不衰的专栏作家。他还是费雪投资公司的创立者、主席以及首席执行官，该投资机构是拥有超过400亿美元资产的多元化金融投资产品的资金管理公司。他的成功使其跻身2007年《福布斯》杂志400位最富有的美国人排行榜，居于第271位。肯先生的评论常常出现于世界各大媒体以及美国主流的金融或经济期刊中。

　　另外一个重要的观念转变在于：我不再使用道琼斯工业平均指数作为预测指标。事实上，我几乎忽略了这个指数的意义。之前基于传统的金融市场分析理念，我使用了这个指数，那时候几乎所有人都认为道琼斯工业平均指数是权威理论。至今一些投资者仍然这样认为，尽管从其本质而言，道琼斯指数和任何其他的价格权重指数一样，最初都是非延续且具误导性的，因为价格权重指数（主要由诸如标准普尔500指数或摩根士丹利资本国际公司世界指数等市场资本权重组成）的特点决定。在既定的时期，绝大多数情况下，道琼斯指数的回报率依赖于纯粹的人为的分股后所产生的收益。指数会随着相关股票的走势而上下波动，这取决于股票价格本身表现的好坏。价格权重分类是不合理的，一定程度上，价格权重分类指数是失效的。
　　诸多图解揭示：任何无法不断地对自己所相信的所谓事实提出疑问的人，都会因固执己见而受到市场无情的伤害。这也是个人不应该逃避现实或试图改变历史的原因所在，同时这也是之所以我曾经尽可能保留图示完整性的缘由。这本书将我在过去20年来的学习和挖掘的几乎全部有关资本市场技术的最新知识呈现在读者面前，某种程度上，本次修订可谓是与前版《华尔街的华尔兹》有着异曲同工之妙。金融市场的华尔兹本身韵律从未发生任何变化，而且之前我并未想过颠覆这些本质性的事物。
　　修订版的《华尔街的华尔兹》一共由三部分组成。第一部分：显示了前版《华尔街的华尔兹》以及充满激情的投资者可以学习、享受并借鉴的历史经验及教训。此次修订版涵盖了原版中的某些专题图解及评论，对那个时期的金融世界原貌做了一个浓缩性的概括，同时包括我对这些金融事件及影响的看法；第二部分：在保持原版图解完整性的同时，我对相关案例分析添加了附注，包括了我最新的投资理念，读者可以从中更好地评估今时今日的金融市场，并掌握如何释义20年后的市场走势的方法；第三部分：是在本书的最后部分，我添加了某些具有深远意义的专题图解。简而言之，第一部分是前版再现，第二部分是顶端更新的评论，第三部分是对有必要引申的图解的更新。从中，读者将了解最优化的传统及当今世界的投资理念。