企业并购的财务风险控制

　　前言
　　第一章  对企业并购财务风险控制一般理论的认识
　　第一节  对企业并购行为的一般考察／2
　　一、从产权角度对企业并购行为的考察／2
　　二、从投资角度对企业并购行为的考察／6
　　三、企业并购行为的特点／10
　　四、成本一效益分析：企业并购的边界与风险／11
　　第二节  对企业并购财务风险来源的重新思考／14
　　一、什么是企业并购的财务风险／14
　　二、哪些因素导致企业并购的财务风险／16
　　三、对企业并购财务风险来源的进一步分析／22
　　第三节  企业并购财务风险的特征与度量／26
　　一、企业并购财务风险的特征／26
　　二、企业并购财务风险的度量／28
　　第四节  企业并购财务风险控制的一般理论与缺陷／31
　　一、企业并购财务风险控制的一般理论／31
　　二、企业并购财务风险控制一般理论的缺陷／34
　　第二章  不对称信息条件下的动态风险控制理论
　　第一节  动态风险控制的提出／37
　　一、动态风险控制的内涵／37
　　二、为什么要进行动态风险控制／40
　　第二节  不确定性条件下的风险控制：现代企业财务理论／41
　　一、现代企业财务理论风险控制的基本思想／41
　　二、现代企业投资理论与资产优化配置和定价／46
　　三、现代企业融资理论与最优资本结构决策／55
　　四、对现代企业财务理论风险控制思想的评价／60
　　第三节  不对称信息理论的引入：信号博弈与风险控制的连接／62
　　一、不对称信息与博弈论／62
　　二、企业并购的博弈特征／66
　　三、信号博弈与风险控制的连接／68
　　第四节  动态风险控制理论的基本框架与实施条件／72
　　一、动态风险控制理论的基本框架／72
　　二、动态风险控制理论的实施条件／74
　　第三章  企业并购的定价风险控制
　　第一节  定价概述：价值与评估／77
　　一、企业价值理论／77
　　二、目标企业的价值标准与估价模式／79
　　第二节  目标企业价值评估的三种主要方法／82
　　一、现金流贴现法与DCF模型／82
　　二、可比公司分析法／91
　　三、基于价值创造的EM估价法／95
　　第三节  风险审视：目标企业价值评估中有风险吗／97
　　一、目标企业财务报表有风险吗／98
　　二、未来收益预测中的主观成分有多大／101
　　三、风险贴现系数：一个颇有争议的问题／103
　　第四节  定价风险的动态控制：不对称信息与定价博弈／107
　　一、对评估价值的理性分析：底线在哪里／107
　　二、价值预期：上限为多少／108
　　三、定价博弈与价值风险控制／109
　　结论／114
　　案例分析  侨兴环球收购天津泰达：如何控制高溢价／116
　　第四章  企业并购的融资风险控制
　　第一节  企业并购融资的前提：资金需要量预算／121
　　一、对四种基本交易图式的进一步分析：融资取决于支付／121
　　二、企业并购究竟需要多少资金／124
　　三、如何确定企业并购的融资额度及其来源／128
　　第二节  从融资环境、融资工具看并购融资的可行域／129
　　一、企业并购融资的环境：市场与机制／129
　　二、企业并购融资的机构与工具／132
　　三、从企业资信的角度看并购融资的可行域／139
　　第三节  剖析融资风险：资本结构与融资成本分析／141
　　一、企业并购融资中的资本结构分析／141
　　二、企业并购的融资成本分析／148
　　三、企业并购融资中的融资风险／150
　　第四节  融资风险动态控制：融资信号博弈与最优融资结构设计／152
　　一、融资代理成本与融资信号博弈／152
　　二、最优融资结构设计／156
　　结论／160
　　案例分析  德隆的并购战略与融资陷阱／162
　　第五章  企业并购的支付风险控制
　　第一节  企业并购的支付方式：类型与比较／169
　　一、企业并购支付方式的主要类型／170
　　二、企业并购支付方式的特点及比较／175
　　第二节  什么因素影响支付方式的选择／179
　　一、企业并购支付方式选择的市场效应：实证分析／179
　　二、什么因素影响支付方式的选择／181
　　第三节  剖析支付风险：支付成本与支付边界／189
　　一、企业并购的支付成本与支付边界／189
　　二、税收因素对支付成本的影响／193
　　三、企业并购的支付风险：即期风险与潜在风险／195
　　第四节  支付风险的动态控制：支付方式组合选择与博弈／198
　　一、不同支付方式选择的要点：金额与比例的确定／198
　　二、支付方式选择中的博弈：单一支付方式条件下的风险控制／203
　　三、最优支付结构设计：混合支付条件下的风险控制／205
　　结论／206
　　案例分析  换股并购：TCL集团整体上市之路／207
　　第六章  我国企业并购财务风险控制的特殊性
　　第一节  市场、产权与法律：我国企业并购的特殊环境／213
　　一、我国企业并购市场现状：并购还是“准并购”?／213
　　二、国有企业问题：产权与接管／216
　　三、现有法律制度的双重性／218
　　第二节  定价、融资与支付：我国企业并购财务风险的特殊来源／220
　　一、定价：资产价值标准的评估方法与风险／220
　　二、融资：资格、渠道与风险转嫁／224
　　三、支付：隐形支付有哪些危害／230
　　第三节  我国企业并购财务风险控制的特殊对策／236
　　参考文献
　　后记

　　    史佳卉，湖北罗田人。2003年毕业于中国社会科学院研究生院投资经济系，获经济学博士学位，现任职于国家开发投资公司。
　　    主要研究领域：金融投资、企业并购、房地产经济。曾参与国家发改委宏观研究院、国资委经研中心等部委重点研究课题多项，主持和参与国内企业投融资、重组上市、资产评估、房地产开发等领域的大型项目二十余项。在经济、金融类垓心期刊上发表论文十余篇。

　　    《企业并购的财务风险控制》则试图在上述欠缺中录找一个理论和实践的联结点。《企业并购的财务风险控制》认为：企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资、支付等财务决策行为引起的价值风险的集合，是由风险诱惑效应和风险约束效应交互作用而形成的价值预期与价值实现的严重偏离；企业并购既是一个投资行为，又是一个财务行为，影响企业并购财务风险的因素既有不确定性因素，又有信息不对称性因素；控制财务风险必须采取建立在不确定性和信息不对称性因素基础上的动态风险控制途径。基于这一认识，《企业并购的财务风险控制》以“企业并购的财务风险控制”为题，旨在以企业并购中的财务风险来源与控制为主线，试图将以不确定性分析为主题的现代企业财务理论，与以不对称信息分析为主题的信号博弈理论结合起来，从而建立一套完整的关于不对称信息条件下的企业并购财务风险动态控制理论框架。