小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强
第 1 部分 投资者最易犯的 3 大错误
第 1 章 错误一： 对自己的非理性认识不足 /003
1．1 投资者的不理性 / 004
1．2 过度自信（ Over confidence） / 005
1．3 可利用性偏见（ Availability Bias） / 008
1．4 处置效应（ Disposition effect） / 010
1．5 后视镜偏见（ Rear-view Mirror Bias） / 011
1．6 锚定偏见（ Anchoring） / 013
1．7 代表性偏差（ Representative bias） / 014
1．8 克服自己的非理性偏见 / 015
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第 1 章 错误一： 对自己的非理性认识不足 /003
1．1 投资者的不理性 / 004
1．2 过度自信（ Over confidence） / 005
1．3 可利用性偏见（ Availability Bias） / 008
1．4 处置效应（ Disposition effect） / 010
1．5 后视镜偏见（ Rear-view Mirror Bias） / 011
1．6 锚定偏见（ Anchoring） / 013
1．7 代表性偏差（ Representative bias） / 014
1．8 克服自己的非理性偏见 / 015
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五福资本创始人，主要研究从事金融和经济研究分析领域，包括战术资产配置，战略资产配置，投资因子和行为金融学。其毕业于复旦大学管理学院和新加坡国立大学商学院，特许金融分析师(CFA)，也是书本 China 88 – The real China and how to deal with it 的作者（Pearson出版）。治坚的文章经常被不同媒体转载（商业时代，路透社，经济时代，联合早报等）。
在我的职业投资生涯中，我见过各种各样的投资者。他们都有一个共同点：即都想赚更多的钱。但随着时间的推移，这些投资者又开始分为两类：不断进步的投资者，和踏步不前，甚至沉溺于每天的市场波动无法自拔的投资者。而他们的主要区别，就在于能否学习更多的知识，并不断反思自己过去的错误。 美国的投资大师巴菲特曾经说过：当一个笨蛋意识到自己有多笨以后，他就不再笨了。在一次伯克西哈撒韦的股东大会上，有一位年轻人问巴菲特他有什么投资忠告。巴菲特说：去读书，读尽量多的书，越多越好。 这就是我将本书命名为《小乌龟投资智慧》的原因所在。在我看来，一个投资者从笨蛋到理智的蜕变过程，依靠的正是他能否，以及多快吸收有用的投资知识的能力。在这本书中，我会通过五个视角：投资者容易犯的错误，大类资产漫谈，从理论到实践，基金和专户理财，以及全球资产配置来和您分享提高自己投资能力的必备知识。 那么究竟什么才是有用的"知识”呢？在我看来，有用的投资知识，应当满足证据充分，过程严谨，结论可靠的…
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第 1 部分 投资者最易犯的 3 大错误
第 1 章 错误一： 对自己的非理性认识不足 /003
1．1 投资者的不理性 / 004
1．2 过度自信（ Over confidence） / 005
1．3 可利用性偏见（ Availability Bias） / 008
1．4 处置效应（ Disposition effect） / 010
1．5 后视镜偏见（ Rear-view Mirror Bias） / 011
1．6 锚定偏见（ Anchoring） / 013
1．7 代表性偏差（ Representative bias） / 014
1．8 克服自己的非理性偏见 / 015
第 2 章 错误二： 对投资成本的重要性认识不足/017
2．1 梅西的老板不好当 / 018
2．2 基金经理和投资人的关系 / 020
2．3 基金经理的收费结构 / 022
2．4 真正的赢家 / 024
第 3 章 错误三：对长期坚持的重要性认识不足/029
3．1 长期投资回报更加稳定 / 030
3．2 聪明的投资者放弃择时 / 033
3．3 坚持长期投资的关键：多元分散 / 041
3．3．1 塔木德的智慧 / 041
3．3．2 资产分散 / 042
3．3．3 市场分散 / 045
3．3．4 不可知的不确定风险 / 049
3．3．5 忽视多元分散给投资者带来巨大损失 / 051
第 2 部分 投资者必须了解的投资理论
第 4 章 市场有效性理论/055
4．1 什么是市场有效性 / 056
4．2 众人的智慧 / 058
4．3 市场有效性的两条推论 / 059
4．4 有效市场理论的实践应用 / 060
第 5 章 聪明贝塔理论/064
5．1 金融领域中的阿尔法和贝塔 / 065
5．2 聪明贝塔 / 068
5．2．1 聪明贝塔的理论基础 / 068
5．2．2 股票回报的风险因子 / 071
5．3 因子指数和因子指数基金 / 075
5．3．1 因子指数 / 076
5．3．2 因子指数基金 / 077
5．3．3 因子指数基金回报 / 077
5．4 对于因子投资的批评 / 079
第 3 部分? 大类资产的投资策略
第 6 章 股票投资最佳策略/083
6．1 弄明白为什么要买股票 / 084
6．2 客观认识自己的选股能力 / 086
6．2．1 投资变赌博的 11 个典型症状 / 087
6．2．2 交易越多亏损越多 / 088
6．2．3 选股比你想象的难多了 / 089
6．3 通过指数投资股票 / 091
6．4 市值加权指数 / 093
6．5 股票投资总结 / 095
第 7 章 债券投资策略/096
7．1 世界债券市场 / 097
7．2 无风险回报（ Risk Free Rate） / 098
7．3 期限溢酬（ Term Premium） / 101
7．4 信用利差（ Credit Spread） / 103
7．5 通货膨胀 / 105
7．6 多资产组合配置中的公司债券 / 106
7．6．1 反对投资公司债券的理由 / 106
7．6．2 公司债券历史回报分析 / 110
7．7 债券投资总结 / 113
第 8 章? 基金投资策略/114
8．1 主动和被动投资 / 115
8．1．1 主动型投资者的投资活动 / 115
8．2．2 主动与被动投资者的异同 / 115
8．2．3 投资者情绪 / 116
8．2 主动型基金面临的挑战 / 119
8．2．1 基金经理之间的零和博弈 / 119
8．2．2 主动型基金收费太高 / 122
8．3 投资基金前一定要明白的基金公司小秘密 / 123
8．3．1 预测的困难之处 / 124
8．3．2 基金公司变成大超市 / 126
8．3．3 策略漂移问题 / 128
8．4 用统计学方法分析基金经理的技能 / 132
8．4．1 确认基金经理水平需要的统计数据 / 132
8．4．2 股神的故事 / 134
8．5 聪明的投资者不选主动型基金 / 139
8．5．1 根据排名选基金靠谱么 / 139
8．5．2 幸存者偏差问题 / 142
8．5．3 专业机构会选经理么？ / 143
8．6 分级基金 / 144
8．7 如何聪明的选择智能投顾 / 147
8．7．1 什么是智能投顾 / 147
8．7．2 客户经理的价值 / 149
8．7．3 投资组合经理的价值 / 152
第 9 章 大宗商品投资策略/156
9．1 大宗商品简介 / 157
9．2 投资和投机的区别 / 159
9．3 大宗商品不是投资 / 160
9．3．1 大宗商品本身不产生内在回报 / 160
9．3．2 大宗商品的风险溢价几乎为零 / 161
9．4 大宗商品是投资 / 162
9．4．1 大宗商品期货回报更高 / 162
9．4．2 大宗商品期货的风险溢价比较高 / 164
9．4．3 大宗商品抗通胀 / 165
9．5 大宗商品总结 / 166
第 10 章 对冲基金投资/168
10．1 为什么要投资对冲基金？ / 169
10．1．1 对冲基金历史回报分析 / 169
10．1．2 对冲基金回报指数的缺点 / 171
10．1．3 对冲基金案例 / 172
10．1．4 对冲基金是否提供不相关回报 / 175
10．1．5 大型机构不再投资对冲基金 / 176
10．2 对冲基金策略 / 177
10．2．1 对冲股票策略（Equity Long Short） / 177
10．2．2 期货交易策略（Managed Future/CTA） / 179
10．2．3 相对价值策略（Relative Value） / 179
10．2．4 宏观策略（Macro Strategy） / 180
10．3 投资对冲基金的陷阱 / 181
10．3．1 光环效应 / 181
10．3．2 关门打狗（Gating） / 182
10．3．3 估值中的魔术 （Magic in Valuation） / 183
10．3．4 三年后还是条好汉 / 183
10．3．5 欺诈 / 184小乌龟投资哲学：如何在投资中以弱胜强
第 4 部分 资产配置策略详解
第 11 章 大类资产的特点和风险/189
11．1 现金 / 190
11．2 股票 / 190
11．3 债券 / 192
11．4 防通胀国债（ TIPS） / 193
11．5 房地产 / 194
11．6 股票和债券组合 / 196
第 12 章 在全球范围进行资产配置/199
12．1 全球资产配置的逻辑 / 200
12．1．1 现金 / 200
12．1．2 国债 / 201
12．2 指数基金（ ETF） / 203
12．2．2 ETF 的结构 / 205
12．2．3 ETF 和股票的区别 / 206
12．2 筛选指数基金的方法 / 207
12．2．1 五福资本指数基金筛选程序 / 207
12．2．2 如何筛选标准普尔 500 指数 ETF / 208
12．2．3 预扣税的影响 / 210
12．3 多资产全球配置 / 211
12．3．1 根据风险对资产分类 / 211
12．3．2 根据风险进行资产配置 / 212
12．3．3 根据自身来配置的投资策略（五福配置 5 号、 10 号和 20 号） / 213
12．4 资产再平衡和现金再投资 / 214
12．4．1 资产配置再平衡 / 214
12．4．2 现金再投资 / 216
12．4．3 历史回测业绩 / 216
致 谢/218
^ 收 起
第 1 章 错误一： 对自己的非理性认识不足 /003
1．1 投资者的不理性 / 004
1．2 过度自信（ Over confidence） / 005
1．3 可利用性偏见（ Availability Bias） / 008
1．4 处置效应（ Disposition effect） / 010
1．5 后视镜偏见（ Rear-view Mirror Bias） / 011
1．6 锚定偏见（ Anchoring） / 013
1．7 代表性偏差（ Representative bias） / 014
1．8 克服自己的非理性偏见 / 015
第 2 章 错误二： 对投资成本的重要性认识不足/017
2．1 梅西的老板不好当 / 018
2．2 基金经理和投资人的关系 / 020
2．3 基金经理的收费结构 / 022
2．4 真正的赢家 / 024
第 3 章 错误三：对长期坚持的重要性认识不足/029
3．1 长期投资回报更加稳定 / 030
3．2 聪明的投资者放弃择时 / 033
3．3 坚持长期投资的关键：多元分散 / 041
3．3．1 塔木德的智慧 / 041
3．3．2 资产分散 / 042
3．3．3 市场分散 / 045
3．3．4 不可知的不确定风险 / 049
3．3．5 忽视多元分散给投资者带来巨大损失 / 051
第 2 部分 投资者必须了解的投资理论
第 4 章 市场有效性理论/055
4．1 什么是市场有效性 / 056
4．2 众人的智慧 / 058
4．3 市场有效性的两条推论 / 059
4．4 有效市场理论的实践应用 / 060
第 5 章 聪明贝塔理论/064
5．1 金融领域中的阿尔法和贝塔 / 065
5．2 聪明贝塔 / 068
5．2．1 聪明贝塔的理论基础 / 068
5．2．2 股票回报的风险因子 / 071
5．3 因子指数和因子指数基金 / 075
5．3．1 因子指数 / 076
5．3．2 因子指数基金 / 077
5．3．3 因子指数基金回报 / 077
5．4 对于因子投资的批评 / 079
第 3 部分? 大类资产的投资策略
第 6 章 股票投资最佳策略/083
6．1 弄明白为什么要买股票 / 084
6．2 客观认识自己的选股能力 / 086
6．2．1 投资变赌博的 11 个典型症状 / 087
6．2．2 交易越多亏损越多 / 088
6．2．3 选股比你想象的难多了 / 089
6．3 通过指数投资股票 / 091
6．4 市值加权指数 / 093
6．5 股票投资总结 / 095
第 7 章 债券投资策略/096
7．1 世界债券市场 / 097
7．2 无风险回报（ Risk Free Rate） / 098
7．3 期限溢酬（ Term Premium） / 101
7．4 信用利差（ Credit Spread） / 103
7．5 通货膨胀 / 105
7．6 多资产组合配置中的公司债券 / 106
7．6．1 反对投资公司债券的理由 / 106
7．6．2 公司债券历史回报分析 / 110
7．7 债券投资总结 / 113
第 8 章? 基金投资策略/114
8．1 主动和被动投资 / 115
8．1．1 主动型投资者的投资活动 / 115
8．2．2 主动与被动投资者的异同 / 115
8．2．3 投资者情绪 / 116
8．2 主动型基金面临的挑战 / 119
8．2．1 基金经理之间的零和博弈 / 119
8．2．2 主动型基金收费太高 / 122
8．3 投资基金前一定要明白的基金公司小秘密 / 123
8．3．1 预测的困难之处 / 124
8．3．2 基金公司变成大超市 / 126
8．3．3 策略漂移问题 / 128
8．4 用统计学方法分析基金经理的技能 / 132
8．4．1 确认基金经理水平需要的统计数据 / 132
8．4．2 股神的故事 / 134
8．5 聪明的投资者不选主动型基金 / 139
8．5．1 根据排名选基金靠谱么 / 139
8．5．2 幸存者偏差问题 / 142
8．5．3 专业机构会选经理么？ / 143
8．6 分级基金 / 144
8．7 如何聪明的选择智能投顾 / 147
8．7．1 什么是智能投顾 / 147
8．7．2 客户经理的价值 / 149
8．7．3 投资组合经理的价值 / 152
第 9 章 大宗商品投资策略/156
9．1 大宗商品简介 / 157
9．2 投资和投机的区别 / 159
9．3 大宗商品不是投资 / 160
9．3．1 大宗商品本身不产生内在回报 / 160
9．3．2 大宗商品的风险溢价几乎为零 / 161
9．4 大宗商品是投资 / 162
9．4．1 大宗商品期货回报更高 / 162
9．4．2 大宗商品期货的风险溢价比较高 / 164
9．4．3 大宗商品抗通胀 / 165
9．5 大宗商品总结 / 166
第 10 章 对冲基金投资/168
10．1 为什么要投资对冲基金？ / 169
10．1．1 对冲基金历史回报分析 / 169
10．1．2 对冲基金回报指数的缺点 / 171
10．1．3 对冲基金案例 / 172
10．1．4 对冲基金是否提供不相关回报 / 175
10．1．5 大型机构不再投资对冲基金 / 176
10．2 对冲基金策略 / 177
10．2．1 对冲股票策略（Equity Long Short） / 177
10．2．2 期货交易策略（Managed Future/CTA） / 179
10．2．3 相对价值策略（Relative Value） / 179
10．2．4 宏观策略（Macro Strategy） / 180
10．3 投资对冲基金的陷阱 / 181
10．3．1 光环效应 / 181
10．3．2 关门打狗（Gating） / 182
10．3．3 估值中的魔术 （Magic in Valuation） / 183
10．3．4 三年后还是条好汉 / 183
10．3．5 欺诈 / 184小乌龟投资哲学：如何在投资中以弱胜强
第 4 部分 资产配置策略详解
第 11 章 大类资产的特点和风险/189
11．1 现金 / 190
11．2 股票 / 190
11．3 债券 / 192
11．4 防通胀国债（ TIPS） / 193
11．5 房地产 / 194
11．6 股票和债券组合 / 196
第 12 章 在全球范围进行资产配置/199
12．1 全球资产配置的逻辑 / 200
12．1．1 现金 / 200
12．1．2 国债 / 201
12．2 指数基金（ ETF） / 203
12．2．2 ETF 的结构 / 205
12．2．3 ETF 和股票的区别 / 206
12．2 筛选指数基金的方法 / 207
12．2．1 五福资本指数基金筛选程序 / 207
12．2．2 如何筛选标准普尔 500 指数 ETF / 208
12．2．3 预扣税的影响 / 210
12．3 多资产全球配置 / 211
12．3．1 根据风险对资产分类 / 211
12．3．2 根据风险进行资产配置 / 212
12．3．3 根据自身来配置的投资策略（五福配置 5 号、 10 号和 20 号） / 213
12．4 资产再平衡和现金再投资 / 214
12．4．1 资产配置再平衡 / 214
12．4．2 现金再投资 / 216
12．4．3 历史回测业绩 / 216
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五福资本创始人，主要研究从事金融和经济研究分析领域，包括战术资产配置，战略资产配置，投资因子和行为金融学。其毕业于复旦大学管理学院和新加坡国立大学商学院，特许金融分析师(CFA)，也是书本 China 88 – The real China and how to deal with it 的作者（Pearson出版）。治坚的文章经常被不同媒体转载（商业时代，路透社，经济时代，联合早报等）。
在我的职业投资生涯中，我见过各种各样的投资者。他们都有一个共同点：即都想赚更多的钱。但随着时间的推移，这些投资者又开始分为两类：不断进步的投资者，和踏步不前，甚至沉溺于每天的市场波动无法自拔的投资者。而他们的主要区别，就在于能否学习更多的知识，并不断反思自己过去的错误。 美国的投资大师巴菲特曾经说过：当一个笨蛋意识到自己有多笨以后，他就不再笨了。在一次伯克西哈撒韦的股东大会上，有一位年轻人问巴菲特他有什么投资忠告。巴菲特说：去读书，读尽量多的书，越多越好。 这就是我将本书命名为《小乌龟投资智慧》的原因所在。在我看来，一个投资者从笨蛋到理智的蜕变过程，依靠的正是他能否，以及多快吸收有用的投资知识的能力。在这本书中，我会通过五个视角：投资者容易犯的错误，大类资产漫谈，从理论到实践，基金和专户理财，以及全球资产配置来和您分享提高自己投资能力的必备知识。 那么究竟什么才是有用的"知识”呢？在我看来，有用的投资知识，应当满足证据充分，过程严谨，结论可靠的标准。在本书的章节中，我力图呈现研究成果和知识证据，淡化没有根据的个人意见。欢迎读者朋友们以高标准来检验本书，随时来信告诉我你们看完书后的反馈和心得。
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