混改:资本视角的观察与思考

　　前 言
　　国有资本做强做优做大取决于市场经营能力和资本回报率
　　章
　　绪论：站在资本视角看国企改革
　　节 为什么国企改革至关重要
　　第二节 为什么要从资本视角看国企改革
　　第三节 本书关注的核心问题和探讨的思路
　　方向篇
　　方向篇概述：为什么国企要混改？
　　第二章
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　　王悦：摩根士丹利北京首席代表、中国投资银行部执行董事。过去十年专注于服务国企改制上市和并购交易，帮助中国企业海外股权和债权融资超过520亿美元，完成的并购交易金额超过36亿美元。十八届三中全会以来，参与了中石化、中粮、中国建材、中国医药、中国中材、中国化工、中冶、中国国旅等超过15家央企的混改项目执行或方案设计。从2015年10月开始，历时24个月，以混改参与者的独立身份，调研了从中央到12个省市的国资监管部门、国资国企研究智库、正在或已经完成混改的央企和地方国企以及积极参与混改的战略投资者。通过超过120场的深入访谈，获得了宝贵的一手信息，对混改中的难点问题和实操经验积累了一定认识。2016年王悦撰写了《从资本市场角度看国有企业混合所有制改革的探索与实践》上报相关部门，并在《上海国资》杂志发表。

　　推进混合所有制改革，是深化国企改革的重要突破口。国有资本做强做优做大，国有企业提升持久竞争力，归根结底要靠改革。改革牵一发而动全身，从哪里入手？国企效率偏低、负债率偏高的问题如何解决？国资股东如何通过管资本实现不缺位、不错位？国资国企改革是一项复杂的系统工程，如果缺乏创新的思路、周密的策划、稳妥的实施，将很难取得理想的效果，甚至可能留下改革后遗症。在此背景下，本书以问题为导向，从资本视角出发，结合国资国企的发展现状和外部资本的改革期许，集中探讨了国企为何要混改，混改应该怎么改的问题:
　　方向篇
　　从资本层面切入，通过对国企改革发展的历程回顾和现状分析，剖析国资国企面临的瓶颈问题，以及可能的解决路径，从而理解为什么说混合所有制改革是国企改革的重要突破口，并立足国有经济全局提出了对混改方向的理解。
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　　前 言
　　国有资本做强做优做大取决于市场经营能力和资本回报率
　　章
　　绪论：站在资本视角看国企改革
　　节 为什么国企改革至关重要
　　第二节 为什么要从资本视角看国企改革
　　第三节 本书关注的核心问题和探讨的思路
　　方向篇
　　方向篇概述：为什么国企要混改？
　　第二章
　　从资本视角对国企改革的历史回顾
　　节 从企业视角对国企改革历程的回顾
　　第二节 从资本视角对国企改革历程的再认识
　　第三节 从资本视角对国企改革经验的总结
　　第三章
　　从资本层面切入对混改必要性的探讨
　　节 从国有资本现状观察国资问题
　　第二节 透过国资问题对国企问题的再认识
　　第三节 从历史实践出发对改革切入方向的思考
　　第四节 混合所有制改革是破解国资国企问题的必由之路
　　第五节 支撑混合所有制改革的两项关键改革条件
　　第四章
　　着眼国有经济总目标对混改设计思路的探讨 
　　节 集中原则：引入股权相对集中的战略投资者优先 
　　第二节 绑定原则：同步引入核心员工持股优先 
　　第三节 归核原则：打造专业化业务平台优先 
　　方向篇引申思考：民营资本和民营企业为什么要参与混改？  
　　路径篇
　　路径篇概述：混改应该怎么改？
　　第五章
　　混改筹划和业务准备阶段
　　步骤一：筹划模式 
　　步骤二：筹划业务 
　　步骤三：筹划路径
　　第六章
　　引资本阶段：引入战略投资者 
　　步骤四：选择投资者 
　　步骤五：设计股权结构 
　　步骤六：确定合理价格
　　第七章
　　引资本阶段：引入核心员工持股
　　步骤七：引入核心员工持股
　　第八章
　　健体制和转机制阶段：混改深水区
　　步骤八：健全治理体制
　　步骤九：转换经营机制
　　步骤十：对接资本市场
　　路径篇引申思考：混改后的企业应具备哪些特征？
　　案例篇
　　案例篇概述：着眼企业层面，哪些是混改成功的共性要素？
　　第九章
　　中粮肉食：央企专业化业务平台混改单
　　第十章
　　深圳农产品公司：在 28 年持续改革中做大做优做强
　　第十一章
　　中国巨石：企业家精神 资本 改革，铸造全球玻纤行业的“隐形冠军”
　　案例篇引申思考：着眼资本层面，什么是改革成功的关键词？
　　第十二章
　　展望：站在改革的时代交汇处，从 1861 年看 2021 年
　　节 从“官督商办”谈起，看制约混改成功的关键因素
　　第二节 混改，或将开启中国经济的下一个黄金十年
　　附录一 1978 — 2013 年国企改革的实践措施回顾
　　附录二 混改三原则实证分析中回归模型概述 
　　附录三 混改十步法思路概述
　　参考文献
　　后  记
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　　王悦：摩根士丹利北京首席代表、中国投资银行部执行董事。过去十年专注于服务国企改制上市和并购交易，帮助中国企业海外股权和债权融资超过520亿美元，完成的并购交易金额超过36亿美元。十八届三中全会以来，参与了中石化、中粮、中国建材、中国医药、中国中材、中国化工、中冶、中国国旅等超过15家央企的混改项目执行或方案设计。从2015年10月开始，历时24个月，以混改参与者的独立身份，调研了从中央到12个省市的国资监管部门、国资国企研究智库、正在或已经完成混改的央企和地方国企以及积极参与混改的战略投资者。通过超过120场的深入访谈，获得了宝贵的一手信息，对混改中的难点问题和实操经验积累了一定认识。2016年王悦撰写了《从资本市场角度看国有企业混合所有制改革的探索与实践》上报相关部门，并在《上海国资》杂志发表。

　　推进混合所有制改革，是深化国企改革的重要突破口。国有资本做强做优做大，国有企业提升持久竞争力，归根结底要靠改革。改革牵一发而动全身，从哪里入手？国企效率偏低、负债率偏高的问题如何解决？国资股东如何通过管资本实现不缺位、不错位？国资国企改革是一项复杂的系统工程，如果缺乏创新的思路、周密的策划、稳妥的实施，将很难取得理想的效果，甚至可能留下改革后遗症。在此背景下，本书以问题为导向，从资本视角出发，结合国资国企的发展现状和外部资本的改革期许，集中探讨了国企为何要混改，混改应该怎么改的问题:
　　方向篇
　　从资本层面切入，通过对国企改革发展的历程回顾和现状分析，剖析国资国企面临的瓶颈问题，以及可能的解决路径，从而理解为什么说混合所有制改革是国企改革的重要突破口，并立足国有经济全局提出了对混改方向的理解。
　　思路篇
　　结合过去3年来的实践和调研，对混改中国企可能面临的混改路径选择、混改的重点难点等问题，通过上百个案例分析，归纳出一个完整的框架性分析思路“混改十步法”，探讨混改应该怎么改，并总结了混合所有制企业六特征——主业突出、股东到位、骨干绑定、治理科学、机制高效、战略领先。
　　案例篇
　　选择了三个颇具代表性的混改案例进行了详细分析。在坚持“因地制宜、一企一策”的基础上，总结了具有共性的混改成功三要素——企业家精神、国企的资源禀赋优势和外部资本的市场化优势，以及混改的一个关键词——资本的积极流动。
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