汇率下跌之后：日元贬值的宏观经济启示 唐镰大辅

　　｜目录｜
　　序言
　　第1章　“成熟债权国”的黄昏　/ 1
　　2021年以来日元独自贬值的背景　/ 2
　　经济增长率的差异来源于金融政策的差异　/ 7
　　对日本稳定供需环境的信任　/ 10
　　从“国际收支发展阶段论”分析结构性变化　/ 11
　　对“成熟债权国”的忧虑　/ 16
　　原材料价格的高涨是“债权耗竭国”的前兆　/ 18
　　对外净资产的结构变化　/ 19
　　基础收支的结构变化　/ 23
　　“世界最大对外净资产国”并不值得日本骄傲　/ 26
　　30年以上的“世界最大”还能保持多久　/ 28
　　第2章　思考日元贬值的利与弊:简单而又危险的好/坏二元论　/ 32
　　对日元贬值的社会共识发生了变化　/ 33
　　“对日本经济整体来说有益”的含义　/ 35
　　日本央行所认为的日元贬值利弊　/ 38
　　有分析指出对日元贬值的评价因市场主体情绪而异　/ 43
　　日元的贬值助长了日本经济的两极分化　/ 45
　　商界也存在日元贬值不好的意见　/ 48
　　日本政府有责任促使日元贬值的好处惠及日本全
　　社会　/ 52
　　在存在结构性变化疑虑的当下，“水平”能回到什么
　　程度　/ 54
　　日本和日本民众都只会“亡羊补牢”　/ 57
　　专栏①　股票市场上的“疏远日本”　/ 60
　　第3章　“日本廉价化”的现状和前景：日本的“观光立国”是必然的吗　/ 70
　　“日本廉价化”的真实情况：媒体报道“买一部iPhone手机需要花费月薪的六成”　/ 71
　　处在“半个世纪以来的最低点”的日元　/ 72
　　“日本廉价化”在悄无声息地到来　/ 75
　　“半个世纪以来的最低点”下的工资差距　/ 77
　　“廉价化”的日本如何生存下去　/ 80
　　以“廉价”为卖点，日本服务出口额增长　/ 81
　　“观光立国”的愿景　/ 84
　　入境限制让外国人担忧　/ 87
　　旅游收支上日元与人民币的关系　/ 91
　　专栏②　“日本廉价化”之下，GDP平减指数反映了“富裕程度”　/ 94
　　第4章　真正应该担忧的是“家庭部门的日元抛售”：日本人还能“沉稳”下去吗　/ 103
　　贸易逆差和直接投资促进“企业部门的日元抛售”　/ 104
　　真正需要担忧的是“家庭部门的日元抛售”　/ 105
　　放弃经济增长必将招致“家庭部门的日元抛售”　/ 107
　　外汇资产份额已有上升的迹象　/ 110
　　海外证券投资中卖出的日元　/ 114
　　日元抛售突然加速的可能性　/ 117
　　“资产所得倍增计划”的危险性　/ 122
　　在日本推进“由储蓄转为投资”的危险性　/ 125
　　将现金和存款称作“休眠中的资产”的危险性　/ 128
　　日本人不存钱了，谁来买日本国债　/ 131
　　专栏③　“通货再膨胀政策的终结？”：论黑田东彦的
　　发言　/ 135
　　专栏④　由“安倍经济学”所想到的：在安倍遇刺
　　之后　/ 150
　　第5章　日本央行的财务稳健性与日元贬值
　　有关吗　/ 157
　　日元贬值与“日本央行的财务稳健性”的关系　/ 158
　　瑞士与德国的案例　/ 161
　　有案例表明资不抵债的严重性　/ 163
　　在未来可能成为问题　/ 165
　　对于财政因素引起的通货膨胀，日本央行无能
　　为力　/ 167
　　“中央银行的财务稳健性”只是单纯的结果　/ 168
　　专栏⑤　日本和德国的不同：日元所不具备的欧元的
　　优势　/ 171
　　专栏⑥　世界外汇储备中的美元和日元　/ 179
　　第6章　后疫情时代的世界外汇市场：“升值竞赛”中的机会　/ 192
　　世界正处于一场“货币升值的竞赛”　/ 193
　　金融危机后常态化的“贬值竞赛”　/ 195
　　白川体制的教训　/ 198
　　后记　/ 201

　　唐镰大辅瑞穗银行首席市场经济学家1980年出生于东京都。2004年从庆应义塾大学经济系毕业后，进入JETRO。2006年，调职日本经济研究中心。2007年起调任欧盟委员会经济金融总局，作为唯一的日本经济学家参与欧盟经济前景的制定等工作。2008年10月，瑞穗公司银行（现瑞穗银行）入行，在国际市场部下担任首席市场经济学家。

　　从2021年开始，日元大幅贬值，这不是一个短时的市场现象，而是日本外贸、经济增长结构发展遭遇拐点的必然结果。外部的市场现象只不过是这场巨变的催化剂。本书并不是一本探讨日元短期下跌的市场分析书籍，作者希望创作一本“不会因时间而腐朽的著作”，希望通过日元暴跌背后几十年的日本外贸、国债发展历程，探讨国际贸易、汇率、经济增长背后的深刻逻辑，同时还揭示汇率变化对经济和普通人的生活的影响。作者认为，根据金特尔伯格的“国际收支发展阶段论”理论，日本已经完整走完了整个周期，当下正面对着债权国地位崩溃的现实。而对于仍在稳步发展中的中国经济来说，本书讨论的问题极具前瞻性，而人民币短时下跌的现实问题，也与日本当下面临的问题有着相似之处，所以于未来、于当下，都有参考的价值。